应对通胀和美国加息风险，投资者可增持受惠价格和利率上升的板块。我们偏高配置环球金融股，银行受惠利率上扬有利净息差改善，而周期中段增长将推动银行贷款需求及盈利健康增长。

中国2021年第四季国内生产总值同比增长4％，虽然优于市场预测的3.3％，但12月零售销售、房地产投资和基建投资均比市场预期逊色，12月的房地产投资同比大跌13.1％。由于地方政府卖地收入大减，12月全国基建投资同比下滑0.6％，反映房地产债务问题加上疫情反弹对经济增长带来较大挑战，预期有关房地产发展商预售资金监管的措施可能局部放宽。

展望虎年中国经济展望，在今年11月召开中共第二十次党代表大会前，预期将有更果断的货币和财政宽松政策出台，可望支持经济增长从今年第二季开始逐步回升，推动GDP增长从去年第四季4％的谷底复苏至今年的5.6％增长。我们预期人行将再全面下调存款准备金率两次，每次50个基点，以及进一步放宽信贷和提供财政刺激措施，在未来数月将重点支持高端制造业、科技升级和绿色转型的投资。

环球可支配消费股的盈利前景看俏，受惠于劳工市场复苏、工资上涨和消费物价上扬，随着环球经济重启步伐在今年进一步加快，个人消费倾向将由消费品转向旅游、餐饮、娱乐等非必需消费服务。我们同时看好能源股，预期环球需求增长及欧洲地缘政治因素将令油价维持在高位，能源股可对冲通胀和军事冲突风险。

为缓解因房地产市场下调、减碳政策和疫情反弹带来的经济下行压力，中国人民银行先后下调七天期逆回购利率、一年期中期借贷便利利率、一年和五年期贷款市场报价利率，除五年期贷款市场报价利率下调五基点外，其他各项利率下调幅度均为10个基点，是2020年3月来首次减息，标志着中美货币政策踏上分道扬镳的道路。

考虑到中国经济在第一季仍然疲弱的不利因素，我们对中港股票保持中性配置，继续严格筛选行业头部企业和投资主题，专注受惠高端制造、科技升级和绿色转型的结构赢家。在寻找亚洲债市的息差机会时，我们选择性挑选亚洲投资级别债券、印尼美元企业债券、中国国企债券和较优质的中国高收益债券。

（作者是汇丰环球私人银行及财富管理董事总经理兼亚洲区首席投资总监）

踏进虎年，预期美股表现将展现前低后高的格局，上半年因央行收紧货币政策而反复波动，而美股下半年料将受惠企业盈利稳健增长、通胀降温及债息回落，预测标普500指数今年底可望再创新高至4900点，近期公布的美国第四季业绩反映美股盈利表现维持稳健。根据我们对过去六次联储局加息周期的分析显示，在联储局开始加息之前的六个月，标普500指数平均上升7.4％，而在过去六次加息周期间，往绩显示标普500指数每年平均上升12.7％。

联储局政策正常化不会对结构性增长强劲的优质科技公司带来太大影响，投资者可趁近期美股技术性回吐进场。

去年中国行业监管政策收紧触发中港股市大幅调整，令整体亚洲股市表现落后于欧美市场，但随着中美货币政策分道扬镳，中国2022年宏观政策焦点从去年推动房地产市场去杠杆转移至稳定增长，预料亚洲股市将受惠于北京支持增长的积极宽松政策。进入2022年，我们偏高比重配置亚洲股票和债券，亚洲市场基本因素稳健，估值有吸引力。亚洲股票方面，由于台湾、新加坡、印尼和泰国的基本因素前景正面，风险回报诱人，我们对这些股票市场持偏高比重配置。整体而言，由于亚细安国家在今年经济重启的动力将明显改善，东南亚股市的投资前景更具吸引力。

虽然美国科技股因债息上扬受压，但预期实际利率将维持在历史低位，联储局政策正常化不会对结构性增长强劲的优质科技公司的盈利能力和估值带来太大影响，投资者可趁近期美股技术性回吐，发掘业绩优良和现金流强劲的科技创新先行者，不少受惠于元宇宙、生物与基因科技、智慧移动、自动化及人工智能和全方位防护等投资主题的优质科技公司近日都从高位回落，为投资者带来趁低吸纳的机会。

中国宽松政策有利2022年亚洲股市展望

增持金融消费能源股 对冲通胀及加息风险

2022年环球股市开局波动，投资者受通胀忧虑和美国加息的不确定因素困扰，美国10年期国债收益率大幅飙升。加上近日乌克兰局势紧张触发油价急涨，令环球股市受压，尤其是去年大幅跑赢大市而估值较高的美国科技股，自今年初以来面对沽压沉重。

现时利率期货市场已反映联储局今年可能加息四次的预期，汇丰经济师预测联储局今年将加息三次，预料分别在3月、6月和9月加息25个基点，并于今年第三季缩减资产负债表规模，预计在一年内减持债券约1万亿美元（1.35万亿新元）。

环球科技股和美股在2021年分别上升30％和29％后在今年初回吐，可视为短暂技术性调整，全球经济从疫后重启阶段过渡至经济扩张周期中段，经济增长及企业盈利展望维持向好，在周期中段股市回报将较为缓慢但维持稳健，支持我们偏好风险资产的投资策略，维持对环球股票偏高比重配置，并偏好美国、欧洲和亚洲股票。