叶俊荣认为，不能以一年的资金流向做出评断。“如果我们观察两年以上的数据，金融业自2020年11月到2022年2月一直都有大量资金流入，显示机构投资者在利率上升前，早已经着手布局。”

在12个板块中，只有五个不受机构投资者青睐，其中从REIT净流出的资金超过11亿元。

利率升势若放缓 机构基金或回头买REIT

可是，如果全球经济逐渐回稳，市场更倾向追逐风险，黄佳仁说，机构投资者将把资金转到更多科技公司上市的美国和香港股市。

净利息收益率增长可期 银行股估值仍有扩张潜力

IG市场策略师叶俊荣接受《联合早报》访问时说，在利率上升的环境中，依赖收购资产增进收益的房地产投资信托面临很大的下行压力。

黄佳仁指出，全球基金向来视新加坡股票为防御型资产。“因此，如果全球经济在2023年更加疲弱，机构投资者或基金经理人为了进一步避险，将把资金投入新加坡股市以减缓投资组合的波动。”

展望来年，盈立证券市场策略师黄佳仁受访时说，如果全球经济进一步放缓，新加坡可能会得到更多来自机构投资者的资金流入。

“由于不清楚最高利率将上升到哪个水平，机构投资者选择先避开REIT。所以终点利率是一个关键，这样机构投资者才能更好的评估买入REIT的息差（yield spread）。”

根据《联合早报》向新加坡交易所取得的统计数据，机构投资者在2022年净买入本地股市大约7亿5600万元，扭转2021年净卖出17亿5400万元的情况。

泰源公司（TerraSeeds）技术分析培训主管王彬妮受访时说，即使联储局2023年不减息，利率也不会再像2022年那样快速攀升。

叶俊荣指出，过去几个月已有一些初步迹象显示，供应链中断的情况有所改善，通货膨胀压力也开始减缓。如果这样的趋势能持续，市场可能不再预期利率会继续攀升，进而吸引一些机构投资者的资金回流到REIT。

黄佳仁认为，银行股依旧是机构投资者会考虑的主要板块。“银行的净利息收益率（NIM）扩张依旧可期，银行股的估值也还有扩张潜力。”

2022年是全球股市失意的一年，新加坡股市是少数例外。包括股息在内，新加坡海峡时报指数的总回报率为8.4％，在亚太市场一枝独秀。香港、日本、台湾和韩国股市的回报率都是负数，介于13％至29.1％。

2022年整体利率急剧攀升，本地房地产投资信托（REIT）失宠，机构投资者为了避险而买入最多电信股。分析师认为，新的一年经济如果更加放缓，机构投资者有可能为了进一步避险，把更多资金投资在更具防御性的新加坡股市。

王彬妮认为，丰树和凯德相关的信托都是投资者可以留意的选项。中国放宽边境管制，酒店信托也值得关注。

而一向受惠于利率上升的金融股在2022年相对不受青睐，机构投资者净卖出约5200万元。

“新加坡的银行股派息稳定，资产素质良好，机构投资者通常会维持一定程度的曝险。此外，当利率开始回稳，本地REIT对机构投资者也比较具有吸引力。”

美国标普500指数去年的回报率是负19.4％。