又一次不减息，说实话，对于低风险的散户来说，并不是什么坏消息。
不只政府债券受捧，近期富敦资金管理公司（Fullerton Fund Management）的一份调查显示，本地投资者不论老少，目前都把银行定期存款作为首选投资。约八成的受访投资者都拥有定存户头，即便20多岁的年轻人也是如此。5月初，市面上最高的12个月定存利率在3.3%。
同时，面向高净值人士的投资选择日益丰富，更多的投资私募股权、私募债务等另类投资。
公开股票市场规模缩水是其中一个原因，这不止是新加坡的问题，更是全球市场的趋势。
全球公开股市缩水 私募投资规模日益壮大
新加坡是个公平竞争和公开透明的市场，要提供任何产品服务，都要在商业上可行。在目前无风险超过3%回报率的大环境下，或许没多少人有动力去研究这个课题。不过个人认为，让散户以较低门槛进入私人投资市场，长远来看值得探究，配上适当的投资者教育，或能为大家的投资和退休规划提供可行的方案。
投资者纷纷涌入低风险投资，是过去两年的常态。不承担任何风险获得超过3%的回报率，确实吸引人。另一方面看，这也凸显散户的投资选择，近年来并没有随着金融市场发展变得更多，有些方面甚至可能减少了。
在新加坡，上市公司最多时候有782家（2011年3月），2014年开始逐年下降，今年3月底为624家。总市值最高峰达到1万亿元，3月底为7765亿元。
私募股权基金的资金主要来自机构投资者和高净值人士。那是不是这些有钱人“拿”走了普通人的投资机会？
散户保护措施虽必要 但间接导致投资范围缩小
不过随着金融科技的发展，私募股权乃至整个私人投资市场的门槛都在下降，最低投资额甚至可低至几万元，不过多数还是要求合格投资者（accredited investor）身份。
本地企业的成长发展，散户投资者无法参与其中，让人感到可惜。
围绕散户的诸多保护措施固然是必要的，然而这可能间接导致散户的投资选择范围缩小，一些人干脆投资不受本地监管的产品，例如加密货币以及加密货币交易所挂牌基金。
诚然，私募股权基金可以为公司带来更高的增值，除了资金还能在战略方向上提供咨询，帮助公司打开市场大门。
除去这些因素，或许更重要的是私募股权投资市场充足的资金对公司吸引力更大。
本地知名企业沈财福在2018年曾计划让V3（旗下品牌包括傲胜、TWG等）在香港上市，但私募股权投资公司KKR的出现，让他打消了上市的念头。
这些因素不少在本地市场也可观察到，近年来对可持续报告以及气候披露的要求加强，本地小股东更加积极争取自己的权益，也针对高管的薪酬公平与否发声。坦白说，这些是良好积极的市场发展，长远来看，公司都应审视自身的可持续发展策略和面对的气候风险。小股东为自身争取利益也无可厚非，帮助提升整体散户投资群体的水平，而不是只关注去哪一家的股东大会吃自助餐。
与20年前相比，散户的投资选择可能多了一些海外股市选择和线上投资平台，但以最终可投资的产品类别来看，并没丰富很多，可以投资的本地首次公开售股（IPO）更是大大减少。
根据施罗德（Schroders）的数据，英国上市公司从1996年的2700家，减少到2022年的1100家。
较低风险的债券，面向散户的也是少之又少，尤其是投资级别债券。蓝筹股公司往往向机构投资者和高净值人士发行债券。可以理解，公司要发行零售债券，必须做出更多披露，发行成本更高，从公司出发，选择机构和有钱人毋庸置疑。
另一个本地知名品牌余仁生（Eu Yan Seng）的创办人八年前联合私募股权公司Tower Capital把公司私有化。不久前，日本三井物产（Mitsui & Co）与乐敦制药（Rohto Pharmaceutical）收购了余仁生，给予它8亿元的估值，远高于它除牌时2亿6900万元的估值。
10年期新加坡政府债券（SGS）收益率最近已经回升到3.45%，显著高于年初的2.8%，这也是去年10月以来的最高水平。
相比之下，私募股权基金流动性低，但投资范围广泛，未必风险高得多。但相对的监管严格，目前在新加坡无法面向散户推出。只有淡马锡旗下的Azalea基金管理公司推出私募基金债券，但其本质还是债券产品。
摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）就在最新年报当中指出，美国在1996年有约7300家上市公司，现在的数目是4300家；私募股权公司所支持的私有公司，过去20年从1900家大增到1万1200家，这还不包括主权财富基金和家族理财办公室投资持有的公司。
曾与本地基金管理公司聊到，为何广大散户可以买到高风险的仙股（penny stock），市面上却没有适合散户的私募投资产品。事实上，散户刚开好交易户头，首先接触到的就是形形色色的股票。股票的流动性高，但不意味它风险低。即便是投资蓝筹股，若是不分散投资也是极大的风险，还记得来宝集团（Noble Group）吗？
戴蒙担心更多公司会撤离公开市场，这背后有多个原因，例如对公司报告的要求提高（包括对环境、社会和治理信息的需求增加）、更高的法律诉讼开支、千篇一律式的董事会治理、股东维权主义（activism）、薪金灵活度更低，以及公众监督加强等。
向来私募股权基金的门槛比较高，最低投资额甚至可达上百万元，低的也要几十万元。
这意味，我们可以继续投资无风险、回报率超过3%的产品，若本地的核心通货膨胀率进一步降低到2%水平，就可以赚取至少1%的实际回报率。
从基金的角度来看，高门槛意味融资效率高，成本较低。私募股权基金的投资期限长，不能轻易套现，确实难以提供给普罗大众。
这使得最新推出的储蓄债券（Singapore Savings Bonds）10年平均利率攀高到3.33%水平，只比历来最高（2022年12月）的3.47%略低，预料会吸引众多投资者认购。
