风险已经从经济衰退转移到通胀,这意味投资者亦可能须要改变资产配置。研究不同通胀环境中的资产回报或将有帮助。

2024年已过去四个月,但市场不确定因素有增无减,部署未来投资时,宜策略性提升回报潜质较高的资产类别如股票,但同时亦应注意管理通胀和利率风险。

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这些研究结果表明,对冲通胀风险的一种方法或是在多元资产投资组合中增加对股票的配置,其中包括实物资产股票,这包括大量能源及其他大宗商品行业的配置。

这些变化或会令投资者感到困惑、失去方向。我们认为,分析不同通胀环境下的资产回报,或会对投资者调整资产配置有帮助。

美国近期的数据亦反映通胀粘性持续存在,加剧市场对美联储延后减息的忧虑。随着通胀和就业数据连续三个月录得意外攀升,联邦公开市场委员会将很难证明6月减息的必要性,亦难以坚持在3月份经济预测摘要中减息三次的预期。

美国通胀问题挥之不去,在商品(尤其是食品、能源和核心商品)价格上涨的带动下,消费者物价指数于2022年6月见顶。其后随着供应链正常化,通胀开始降温。

与此同时,服务业通胀几乎没有舒缓迹象,这正是当前导致通胀持续高企的主因。除在衰退时期外,服务业通胀往往非常顽固,因此遏制通胀不容乐观。

(作者沈文婷是普徕仕亚太区多元资产解决方案策略师)

然而,当通胀升至极高水平时,股票的回报率亦会降低,惟能源行业的股票往往表现较佳。

对经济衰退的担忧逐渐消退,投资者重燃对通胀忧虑,市场反映的美联储减息预期亦持续调整,由年初预期今年减息七次降至当前的减息两次以下,甚至有评论指出美联储今年可能不会减息。

在当前环境下,由于经济增长稳定、盈利趋势正面,以及预期市场升势将扩至大型股以外的市场板块,我们进一步提升对股票的高配程度。

在固定收益方面,我们保留对冲通胀的资产,以应对通胀升温;同时减少对长期债券的配置,因其收益率仍可能进一步攀升。我们对高息债券和新兴市场债券维持高配,因其绝对收益率水平吸引人,并且基本面获得合理支持。

但通胀高企时,以债券对冲或不会奏效。当通胀较为温和甚至略微升温时,股票的表现通常优于债券。数据显示,当通胀处于零至4%之间时,股票回报率往往达双位数。

普徕仕美国首席经济学家仍预计美联储今年将减息两次,于7月开始,但有倾向鹰派的风险。若通胀和劳动力市场数据在7月会议之前没有显著改善,联邦公开市场委员会在今年或没有条件减息。

从历史上看,比较彭博美国综合债券指数和标准普尔500指数,可以发现债券一直是应对衰退不错的对冲工具。