随着亚洲信贷收益率触及多年高点,是这个资产类别近年来最有吸引力的入场点之一,因此投资机会的论点变得更有说服力。
市场人士将2024年称为“固定收益之年”。当然,利率变化将是回报的主要驱动因素,尤其在投资级别部分,投资者将从受到较少风险影响的更高质量信贷中受益。
亚洲信贷市场提供了涉足具有强劲增长潜力和活跃经济体的机会,包括投资高质量的全球发行机构。投资级别部分也包括国有企业和资本充足、与银行关系良好并能够获得融资的发行机构,这些是让他们渡过市场低迷的关键因素。
安本研究所预测,随着企业和消费者感受到高利率的压力,美国经济将在中期进入衰退。
亚洲的物价高企压力已经缓和,而且整体上仍将温和,使该地区许多央行暂停了货币收紧周期,并评估何时开始降低利率。
在韩国,A级美元信贷市场在相对和历史基础上具有潜在的价值。这些发行机构中有很大一部分是国有企业,与政府的信贷风险密切相关。
美国衰退的可能性、中国经济停滞不前,使许多亚洲政策制定者暂停加息并寻求放宽货币条件。这增加了债券投资者采取行动或做准备的必要性。
虽然全球通胀在近几个月显著下降,但美国劳动力市场强劲使联邦储备局继续保持收紧路线。
对韩国债券市场信贷风险的担忧推动了金融行业利差的扩大。但监管机构的积极措施和资本充足的资产负债表显示风险是可控的,表明具有投资机会。
在中国经济疲软和美国可能陷入衰退的情况下,亚洲政策制定者逐渐放宽货币条件,让投资者有机会从十年来最高的债券收益率环境中受惠。
随着亚洲信贷收益率达到多年高点,美国利率可能即将达到顶峰,这为投资者提供了锁定收益率的机会。亚洲信贷还提供潜在的投资组合多元化好处,全球对这个资产类别涉猎显然非常低。
亚洲信贷市场提供更高的收益率具有吸引力,让投资者有机会通过投入一个具有强劲增长潜力的地区来增加投资组合的债券存续期(Duration)。
我们对中国经济前景的看法不如一些人悲观。我们不认为其房地产行业的债务问题会造成重大的蔓延风险,政府正在努力促进国内经济。值得记住的是,政府有能力快速改变政策,这可能会迅速对市场产生影响。
鉴于高融资成本和经济压力,公司的流动性和再融资能力将是投资者关注的重点。我们认为这些挑战可以通过拣选实力强劲、信贷状况更稳定的发行机构来应对。因此更具质素的亚洲信贷将更有价值。
投资者关注公司信贷质素
高利率让持有现金者有利可图,投资者不愿转向信贷或更长期债券。然而,联储局将需要在某个时候进行利率正常化,特别是如果美国经济开始如预测的放缓。
这增加了投资者采取行动及锁定更长期的收益率,以从不断变化的利率环境和市场波动性可能增加的情况下受惠。投资者面临的关键问题是时机。
理解中国的政策方向至关重要,一些公司仍然处于有利位置,可以受益于政府支持。政策已经有明显的方向,我们看到面对挑战转为支持的力量,因为政府专注于发展人工智能和国内技术生态系统等领域。中国科技行业具有潜在价值,该行业拥有国内一些最大的企业。
(作者罗进才是安本亚洲信贷投资主管)
截至8月底,美元计价的亚洲信贷市场回报为3.28%,超过了巴克莱全球综合指数(0.74%)、彭博美国企业债券指数(2.76%)和股票对应的MSCI亚洲除日本指数(2.55%)的回报。它在过去10年中也提供了有吸引力的风险调整后回报。
我们在高收益率方面看到一些有吸引力的机会,仍然倾向于来自更强势发行机构或受益于经常性合约现金流的发行机构的次级票据,例如可再生能源项目和天然气公用事业。这是应对高融资成本和预期增加波动性的同时,增加收入潜力的方法。
最终,投资者可以利用这个机会,从现金转向购买更能够过渡下行周期的相对高收益率优质亚洲信贷。
利率变化为投资回报主要驱动因素
截至8月底的美国数据显示,就业空缺、失业率和工资增长显示,高利率可能最终会冷却就业市场,暗示联储局已经接近或达到2022年3月开始的加息周期的顶峰。
然而,尽管如此相对的超额表现,亚洲信贷仍然被国际投资者低估,许多人只通过配置到更广泛的新兴市场投资来投入这个资产类别。