亚洲高收益债券今年的表现不尽如人意，截至8月18日，该板块年初至今按美元计价下跌1.9 ％。近期中国股市受到政府监管的冲击，特别是科技股。相较而言，亚洲高收益债券下跌一定程度上与中国房地产市场担忧有关，该市场是亚洲高收益债券板块的关键发行来源。

收益率大幅上升让亚洲高收益债券相比过往及其他高收益板块变得更加具有吸引力。此外，在投资组合中纳入亚洲高收益债券的另一个主要优势在于，其有效久期（effective duration）相对低于其他高收益板块。由于有效久期低于三年，即便美联储政策转向鹰派（首先是缩减资产购买）突然带动利率上涨，亚洲高收益债券也比较不那么容易受到影响。

近期市场趋势显示，年轻投资者开始通过投资股票进入资本市场，不过他们多是选择美国上市的股票。毕竟在过去一年多，美国股市涨幅令人振奋，无论是标普500指数还是侧重科技股的纳斯达克指数。

不过，有些重要迹象似乎表明政府愿意放松去杠杆努力。今年7月，中国人民银行（PBOC）将存款准备金率（reserve requirement ratio，RRR）下调了50个基点，这应能在一定程度上缓解信贷发行人的资金流动压力。

近来，债券市场中的高收益板块似乎吸引力越来越大，当然风险也相对较高。高收益债券往往是由获评为“垃圾级”的公司所发行，属于附带高违约风险的非投资级别债务证券。就信用等级而言，它们通常被标普和惠誉评为BB+级或以下，被穆迪评为Ba1级或以下。

投资者应该意识到，亚洲高收益债券估值偏低在相当大程度上是与中国近期对各行业进行打击的新闻报道有关。近期房地产开发商四川蓝光（Sichuan Languang）和华夏幸福（China Fortune Land）违约事件也比以往更为清楚地表明，高回报也伴随着高风险。

债券市场高收益板块 吸引力越大风险越高

在亚洲区内，高收益债券发行人可以是来自中国、印度、印度尼西亚、菲律宾及其他亚洲市场的公司。相比之下，中国是亚洲高收益债券主要的发行者，中国信贷约占了整个亚洲高收益债市的一半。

当前亚洲高收益债券和美国高收益债券之间的息差处于历史新高，意味着亚洲高收益债券相对更为便宜，因此也为投资者提供了更高的价值。

诚然，市场规模的确会对投资者的决策产生一定影响，年轻投资者偏好美国股市，毕竟它是全球最大的市场，很多创新型和大型公司都在那里上市。不过，若我们对比全球股市规模和债市规模便可发现，债券市场其实大过股市。证券业及金融市场协会（Securities Industry and Financial Markets Association, SIFMA）数据显示，2020年全球债券市场价值规模约高达123.5万亿美元，而全球股市价值规模则为105.8万亿美元。

当谈及投资，股票和债券显然是最主要的两大资产类别。想必若你问起周遭朋友都投资了什么，多数可能回答股票，不少人可能都是从投资一只股票开始踏上投资旅程的，且通常又都以新交所股票为起点。

当资产经历抛售压力之时，嗅探价值的投资者便会坐下来分析是否值得冒险投资这些资产。亚洲高收益债券近期遭抛售意味着它能为投资者提供的最差收益率（yield-to-worst）为8.8％，而这种水平仅在2020年疫情最严重及2018年中美贸易战升温的时候出现过。2020年底，亚洲高收益债券凭借约6.74％的收益率，成为目前所有债券市场中收益率最高的板块之一。

从今年早些时候的中国华融（China Huarong）信贷危机，到最近的中国恒大（China Evergrande）债务风险，随着中国决策者不断推进去杠杆化进程，这些大型企业集团突然登上新闻版面的头条。由于部分银行存款被冻结引发投资者焦虑，中国恒大的股票和债券惨遭抛售。

与此同时，中国政府正不断加大力度应对持续上涨的生活成本及其社会影响。这也是中国近期打击营利性课外补习行业的主要动机（对教培机构的打击加剧了投资者对中国资产的悲观情绪）。

鉴于利率仍处于历史低位水平，投资者一直难以从固定收益资产中获得收益。投资者对收益的渴求也促使高收益板块，如美国高收益债券的收益率降至新低水平。

投资者若依旧看好中国的长期增长前景，并预计当前的打击措施将在未来某个阶段有所缓和，那么，中国房地产行业的复苏终能从以中国为主的亚洲高收益债券的表现中体现出来。

（作者是FSMOne.com总经理）

为了控制不断上涨的房价，监管机构已转为通过政治和金融手段向开发商施压，作为中国最知名的房地产发展商之一，中国恒大首当其冲。