上述只是三个外部观点的例子，但可感受到投资者所面对的挑战。目前债券和股票相对昂贵，但由于预期通胀将高于短期利率，现金可能会失去购买力。因此，在美元疲弱下，股市可能在未来12个月内录得正回报。但是，正如上述外部观点所说明的那样，这并不能保证。所以，投资者切勿将所有鸡蛋放在一个篮子里，须时刻为分散投资作好部署。
有鉴于此，我们的投资委员会花大量时间试图找出当中的历史关系，学者卡内曼（Kahneman）和洛瓦洛（Lovallo）于1993年又称之为“外部观点”（outside view）。我们为私人银行客户提供的个人咨询服务之一，就是为他们提供各类资产过往在不同情况下的回报数字。
（作者是渣打银行财富管理部首席投资总监）
这本身未必是个问题。然而，我们倾向于不假思索，使用这些解释预测未来会发生的事，但这通常会影响预测的准确度。
如果美国的12个月远期市盈率大于18（现时为22），美国股票则在未来12个月内平均会录得负7%的回报，只有31%的时间录得正回报。
如果美国股票风险溢价（与市盈率背道而驰的美国股市盈利率减去美国10年期国债收益率）介于3%至4%（目前为3.5%），美国股票则在未来12个月内平均会录得7%的回报，有84%的时间录得正回报。
正如人们所预期，这些情况通常会得出不同结果，从而令预测人员承认前景的不确定性，减少不假思索的情况，并作出相应的规划。反之，这也鼓励投资者拥有多元化的投资组合。以下是一些外部观点的例子：
美国利率与美元之间的关系就是个很好的例子。若被问到联储局加息对美元有何影响，人们可能会预期美元升值。
但现实情况是，在联储局实际开始加息之前，美元很可能已大幅上升。这就是市场预期加息的一般反应。
如果美元在12个月内贬值5%至10%（我们目前的看法），则资产类别的整体回报通常高于美元升值的时候。例如，我们的多元化全球资产配置在美元疲弱时的回报为13%，在美元强势时则为2%。在这些情况下，录得正回报的机会分别为100%和64%。
人类即使无法找到真正的原因，总会尝试找出不同结果的因果关系。只要看任何一份财务报告，便会找到有关美元上涨或股市下跌的解释。
投资理念往往取决于人类行为的艺术和科学。实际上，我们会尽量鼓励财富管理部的投资委员会成员摒弃个人或集体的偏见。
