美国总统特朗普再度入主白宫，中美贸易战继续延烧，投资市场还有致胜秘诀可言吗？市场起伏波动，今天的欢呼，说不定一晃眼就会沦为明天的泣声。传统上投资组合配置存在60比40的经典比例，股票占60％，债券占40％，达到分散投资和风险之效。在现在这个充斥不确定性的投资市场，究竟还适用吗？本期《理财锦囊》，请来市场人士为投资市场把脉开方。
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股票和债券通常具备负相关性：一类资产看涨，另一类很可能下跌。通过结合不完全相关的资产，投资组合整体风险能降低。
100％股票的投资组合，2017年迄今最佳年回报率达31.4％，最糟一年则写下负18.2％。100％债券的投资组合也有高风险，最佳年回报率却不如100％股票的组合。60比40的组合则处于中间位置。
东方汇理财富管理亚洲首席策略师陈达德接受《联合早报》电邮采访时说，2017年特朗普首次担任美国总统，随后全球市场经历冠病大流行、各国央行政策紧缩、俄乌战争，以及美国科技股血崩。根据测算，2017年以来，60比40投资组合的风险与回报是最平衡的。
建议定期定额投资
与长期平均水平比较，美国与全球60比40投资组合的估值目前比历史记录高出约一个标准差，其中主要由股票推动，因为股价的涨幅，已赶超市场对个股盈利预期的变化。不过，目前的估值仍低于2021年高位。
“有些投资者选择衍生产品，包括期货、期权、远汇（forwards）、结构性产品，通过增加投资工具来实现多元化对冲的策略。”
新加坡银行观察到，除了私募股权和房地产，基础设施和私人信贷等领域，都有很大的私人资本配置需求。“我们相信配置另类资产的投资组合，风险回报将会更高，尤其是私募股权及信贷，也能为投资者提供更大的投资机会，并通过调整运作模式来提升价值、增强多样化。”
“熊市或经济衰退会令60％股票配置亏损。如果投资的股票单一，仅在相同板块聚焦几只大盘股，风险会进一步放大。若投资者利用杠杆，蒙亏后可能追加保证金（margin call），被迫抛售债券的话，债券价格下跌会进一步导致亏损。”
过去两年加密货币涨势强劲，有投资者考虑是否应把它纳入投资组合。陈达德模拟测算了配置加密货币所能生成的回报。
针对新晋投资者，陈达德建议定期、定额投资。
《理财锦囊》广邀读者来函
他答复《联合早报》采访时解释：“面临通胀、地缘政治不稳、气候变迁等，传统股票搭配固定收益的配置可能要调整。利率看涨的环境下，固定收益或提供较少的下行防护效果，股票也可能在经济趋缓、特定行业风险的环境面临更大波动。”
股票占60％、债券占40％，是经典的60比40投资组合配置。这个比例从20世纪中期开始盛行。然而时过境迁，在不确定因素丛生的2025年，这个沿用逾120年的投资组合配置比例，还是亘古的经典致富密钥吗？
假设2019年投资100美元（约134新元），配置10％在加密货币，股票和债券占55％和35％，截至今年1月投资组合价值为253美元。
林培丰提醒，60％股票配置应该跨行业、跨地域。市场低迷或波动大时，除了缩减股票配置，也能考量公用事业、医疗保健、消费品等防御型板块。高股息股票也能提高投资组合收益，还能借此扩大债券的配置。
林培丰认为，现金始终为王。一方面，减少配置高波动资产，转投短期国债、货币基金能加强投资组合流动性，灵活应对市场变化。另一方面，手持现金并留待市场趋稳，可能会以较低的价格进场获利。 阿米尔韩查认为，60比40投资组合比例的增长平衡，也能缓解风险，跟新加坡投资者退休的长期规划目标一致。
他解释：“很多人会情绪化，看见股票持续飙高就不断投资。自律的做法是，每个月、每两周，按个人投资决策而定，投入固定金额。”
投资研究公司晨星（Morningstar）发布的2025首季市场观察报告认为，60比40构成的投资组合在2022年面对多股逆风遭抛售后反弹，美国占比相对重的组合去年实现双位数回报。
60比40资产配置 回报平衡但面对挑战
大华银行存款与财富管理主管林培丰补充，关税战导致全球贸易局势紧张，会造成滞胀（stagflation），即经济增长停滞，通胀居高不下，央行可能保持高利率。股票与债券恐怕因此双双看跌，60比40投资组合比例的分散优势就被削弱了。
陈达德受访时说，投资者可考虑多种资产类别，如交易所挂牌基金（ETF）、单位信托（unit trust）、共同基金（mutual funds），也能投资房地产、大宗商品（如贵金属）、私募产品（如私募股权、私人债务、风险股权、风险债务）等。
今年料更多资金流向私募市场
美国诺贝尔经济学奖得主马科维茨（Harry Markowitz）在1952年发布《资产组合的选择》论文，奠定了60比40投资组合配置理论基础，提出现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory）。
华侨银行旗下的新加坡银行（Bank of Singapore）在2025年趋势展望报告指出，通胀持续高企的背景下，60比40投资组合的多元化优势恐怕会逐渐失色。投资者在高利率环境更受实际收益率吸引，预料今年更多资本流向私募市场。
新加坡金融管理局也一直提醒，加密货币交易具有高度波动性和投机性，不适合散户投资者。
林培丰说，60比40投资组合比例，通常推荐给偏好中等风险的投资者。配置任何投资组合前，投资者都应评估自身的财务状况、确定风险的承受能力。尤其对年轻或首次投资者，投资高风险产品前，应确保长期投资的核心，是能满足基本投资目标的。
市场人士：多元化是黄金法则
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综合受访市场人士的意见，投资组合配置的“多元化”大致分两种：资产类别和行业领域。
同期投资100美元，采用60比40投资组合，截至今年1月投资组合价值为172美元。
但是阿米尔韩查提醒：“加密货币存在投机和监管不确定性，也被视为高风险投资。有者会小量配置5％或10％，须注意别过度投资。”
观察过去多年表现，60比40配置回报相对平衡，但接下来面对挑战。
非活跃投资者应按季或按年检视投资组合配置。投资机构会隔半年或一年，建议客户安排会面以“重新平衡”投资组合。
他提醒：“避免持有单一债券。在全球市场，分散投资各种政府、公司、通胀挂钩的债券…… 投资者要视利率变动来调整债券配置策略。利率调降，增持长期债券能规避再投资的机会成本，还可能收获潜在的资本增值。”
林培丰指出，债券波动性须低于股票，60比40投资组合才能发挥作用。但目前的中期风险是美国政策不确定，特朗普政策若引发通胀，导致美国联邦储备局调涨利率，40％的债券配置也会变得脆弱。
投资加密币须警惕 不适合散户
奕丰环球市场投资咨询总监阿米尔韩查（Amir Hamzah）认为，60比40投资组合比例应对未来的经济不确定性时，会面临重大挑战。
