胜科海事上星期五闭市报0.163元。根据每持1000股胜科工业获得4911股胜科海事的股票计算，胜科工业股东获得的胜科海事股票总值是800元（0.163元乘4911股）或是每股0.80元。因此，投资者若在除权之前以每股2元买进胜科工业，那么在扣除胜科海事的“免费”股票后，他的理论成本是1.20元。
在认购15亿元的附加股后，胜科工业将其所有的胜科海事股票，按股东的股权比例分发给股东，包括淡马锡控股在内。据估计，淡马锡控股目前持有胜科海事扩大股本后的42.6%股权，成为直接控制的大股东。
胜科海事以每1股配售5股附加股的方式集资，每股附加股售价0.20元。在集资消息公布前夕，胜科海事的股价是每股0.85元。如果投资者是以每股0.85元买进，加上以1元购买5股附加股，那他总共花费1.85元持有6股。因此，每股的TERP是0.308元。如果投资者之前以超过0.85元的价位进场，那么他所持股的TERP也更高，以此类推。
胜科海事深受岸外海事业衰退的冲击而陷入财务困境。去年，持有胜科海事近61%股权的胜科工业，给予胜科海事15亿元的贷款，以纾缓后者的现金流压力。截至今年6月底，胜科海事的贷款总额高达53亿元，其中20亿元必须在一年内偿还。因此，胜科海事步新航的后尘，在淡马锡控股以及胜科工业的支持下，筹集资金21亿元。
MCB是股本一部分
另一方面，在分拆计划下，每持1000股胜科工业的股东，可获得4911股的胜科海事股票。虽然胜科工业股东“免费”获得胜科海事的股票，但这实际上是摊薄了胜科工业股票的价值。在分发胜科海事的股票后，胜科工业的每股净资产从2.85元下跌至1.46元。因此，投资者在计算胜科工业的投资成本时，应根据这些“免费”股票的价格作出调整。
胜科海事上星期五除权后的股价报0.163元，跌破了0.20元的附加股售价，而比0.308元的TERP更低。根据截至6月底的资产计算，在发行附加股后，胜科海事的每股净资产是0.305元。因此，0.163元的闭市价意味着股价只是账面资产价值（P／B）的0.53倍。
虽“免费”获胜科海事股 胜科工业股东股值摊薄
继新航（SIA）向股东筹集88亿元的巨额资金后，胜科海事（Sembcorp Marine）上个星期完成了21亿元的集资活动。在每一轮的集资活动中，小股东不仅要掏腰包，也经常为一些金融概念以及计算方式而感到困扰。
市场当时在计算新航的TERP时，把MCB当为债券处理，只是根据附加股除权后的股价，得出新航的TERP是4.16元。但是，发行每日杠杆证（DLC，杠杆投资的金融产品）的法兴银行给予新航的TERP则是3.71元。这是因为它同时考虑附加股以及MCB转换成股票的稀释作用。计算方法的差异，导致那些买看跌新航DLC的投资者蒙受巨额亏损。DLC属于熟练投资者的投资工具，他们尚且无法充分掌握MCB，更何况新航小股东。
显然的，上市公司的财务顾问是根据企业的需要来设计集资方案。财务顾问若也能考虑到一般小股东的利益，或许可避免推出过于复杂的集资设计或导致散股的现象。常言道，简单就是美。与此同时，小股东或许也应该有心理准备，面对财务顾问推陈出新的集资方案以及数学题。问题搞通了，就不是问题。
在胜科海事的集资计划中，胜科工业通过抵消之前给予胜科海事的15亿元贷款，以债转股的方式认购总额15亿元的胜科海事附加股。因此，胜科海事实际筹得的资金是6亿元。另一方面，持有胜科工业49.6%股权的淡马锡控股，承诺买下所有未被认购的胜科海事附加股。
胜科海事在这次的集资活动后，股票发行量从近21亿股增加至125亿股。此外，胜科工业将所有的胜科海事股票分发给股东，导致胜科海事股票的市场流通量激增。因此，相信胜科海事还可能继续受到卖压。这将影响除权前买入胜科工业股票的理论成本。
新航在5月份通过发行附加股以及强制性可转换债券（mandatory convertible bond,简称MCB）分别筹集53亿元以及33亿元。它是以每2股新航股票配售3股附加股，每股附加股售价3元。此外，它也以每100股新航股票配售295股MCB，每股MCB售价1元。
但令市场更为混乱的是MCB。它在形式上是债券，在10年期间内，新航有权以现金赎回债券，并补偿债券持有人累积的债息。但由于新航在10年债券到期后可强制把债券转换成股票，因此在账面上，MCB不属于债务，而是股本的一部分。换句话说，MCB在账面上不会提高新航的负债率。
同样的，胜科海事在上个星期完成的集资计划，也给它的小股东以及胜科工业（Sembcorp Industries）的股东出了数学题。
附加股的配售比例不是直截了当地以1股配售1股的比例，而是2股配售3股，因此有些小投资者在计算除权后的理论价格（Theoretical Ex-Rights Price, 简称TERP）出了差错而亏损。
