鲍威尔在担任联储局主席后说,货币政策影响每一个人,因此他将一改前朝主席的作风,以简单的语言阐释联储局的政策。然而,鲍威尔最近使用的语言如“耐心”、“灵活性”以及“加息没有预设路径”,加上特朗普的公开干预,为市场制造许多想象与猜测的空间。从长期而言,他派发的定心丸,反而会加剧股市的波动。
联储局在2015年12月启动加息周期,至今已经加息九次。此外,它在2017年10月开始缩减臃肿的资产负债表(缩表),每个月通过减持国债以及房贷债券,从市场抽回高达500亿美元(约677亿新元)的资金。上个月19日,鲍威尔不顾特朗普总统的反对,宣布第九次加息,并表示今年将会有另外两次加息。当时,鲍威尔也指出,联储局将让资产负债表按月自动地缩减。
联储局上个月的加息宣布以及鲍威尔的言论,激怒了特朗普,而原本已处于熊市边缘的美国股市,也继续暴跌。传言特朗普将撤换联储局主席,使市场更为恐慌。
饱受压力的鲍威尔,1月4日在美国经济协会主办的论坛上说,联储局在加息步伐方面,将耐心评估风险,并将在必要的时候迅速调整政策。此外,他也指出,缩表若在金融市场引发问题,联储局将会灵活处理。
美国牛市进入10周年,而经济周期也处于后期阶段。因此,市场担心美国的经济衰退近在咫尺,而联储局的加息以及缩表将加速衰退的到来。在上述论坛上,联储局两名前任主席也同台参与讨论。前任主席耶伦认为,经济增长不会年老告终(expansions don't die of old age),另一名前任主席伯南克呼应道:它们是遭谋杀而死(they get murdered)。
在银行股方面,由于《巴塞尔协议III》对银行的资本充足率要求没有预期的那么高,因此本地三大银行有能力派发更高的股息。以目前的股价而言,星展集团(DBS)今年的预期股息收益率是5%,而华侨银行(OCBC)是4.1%。
股市仍有诸多不确定因素
今年的全球经济增长,预料将同步放缓。联储局的救市言论,加上中国央行最近通过降低银行存款准备金(降准)向金融系统注入1.5万亿人民币(约3000亿新元)资金,让市场憧憬主要经济体将松动货币政策,并出台经济刺激措施。此外,中美贸易谈判释放的乐观情绪,也令市场鼓舞。市场原先担心的下行风险,逐渐为上行风险所取代。股市投资者不愿错过股价反弹的机会,推动股市从低谷回升。
市场认为,鲍威尔最近的谈话意味着加息步伐将放缓或甚至倒退,而货币紧缩政策也将有所松动。这将有助于延长美国经济周期以及牛市的寿命。
不过,股市还是存在许多不确定的因素。美国最近的国债收益率倒挂,预示经济衰退的概率提高。中国央行在降准时不忘强调,它“不搞大水漫灌”,反映它对债务攀高以及资产泡沫的忧虑。另一方面,中美的博弈已从贸易战蔓延至科技战,并正在改变全球供应链的布局,谁也说不准它将如何收场。
此外,REIT目前的平均股息收益率是5.86%,而无风险的10年期公债收益率目前是2.24%,两者的利差是3.62个百分点,在本区域算是相当高的回报。大华继显看好办公楼以及酒店REIT。另一方面,电信公司即将面临第四家电信业者的激烈竞争,大华继显建议投资者转而投资于提供光纤网络基础设施的网联宽频信托(NetLink)。
上星期四,在另一场市场展望座谈会上,星展集团总裁高博德指出,全球经济正在放缓,但这是正常而且是大家预期的经济周期发展。他说,美国的经济以及就业数据还是相当强劲。虽然联储局在加息步伐方面会保持耐性,他预期今年会有一到两次的加息。
尽管如此,鲍威尔最近派发的定心丸,对股市是一个利好因素。上星期六,大华继显分析师许建华在2019年市场展望座谈会上指出,鲍威尔的谈话反映美国货币政策将走鸽派的路径,美国利率过度调高的风险已降低,而今年的加息步伐会更平缓。他建议投资者吸购本地股市的银行股、房地产投资信托(REIT)以及电信股,以收取高股息。
这两名前任主席的潜台词是,联储局在加息时,应关注数据和市场的反应,以避免出手过重而影响经济增长。鲍威尔也在会上强调,联储局没有预设的加息路径。
美国联邦储备局主席鲍威尔大派定心丸,推动全球股市从低谷回升。上个星期,美国三大股指全周涨幅介于2.4%至3.5%,而亚太股市表现更为优异。香港恒生指数上升4.06%,而本地股市则上涨4.56%。这与上个月全球股市大跌形成强烈的对比。全球股市波动激烈,其中一个原因是联储局货币正常化政策的步伐,与市场的预期有落差。