新加坡凯基证券分析师陈凯杰指出，富旺朝在2024财年业绩表现强劲，除俄罗斯市场，大多数市场的销量和销售额均有所增长。由于俄罗斯卢布兑美元持续贬值，俄罗斯市场的营收有所下降，而东南亚和南亚市场表现异常出色，营收同比增长超过20％。
富旺朝股价飙升30％ 俄乌营收比下降
未来两年 俄罗斯仍是主要收入来源
与富旺朝同为食品厂商但不以“Food”为名的本地挂牌公司，则有泰国酿酒（Thai Beverage）、皇胜酿酒（Emperador）、德蒙特（Del Monte Pacific）、佳福集团（QAF）、杨协成（Yeo Hiap Seng）、达辉（Delfi）和福成集团（Hosen）等。
大华继显分析师钟明程受访时也说：“富旺朝的业务前景显然在改善。”
富旺朝在2月25日发布下半年和全年业绩，全年营收增加11.9％至4亿7630万美元（6亿3000万新元），符合市场预期；净利下跌7.0％至5250万美元（6940万新元），核心净利跌12.0％至4970万美元，但优于市场预期。分析师普遍认为，在经历了2024财年的波动后，富旺朝的前景已有所改善，预计净利将重回增长轨道。
谈到营收多元化，钟明程认为，随着富旺朝在东南亚地区的进一步发展，俄罗斯和乌克兰在公司总营收中的占比将逐步减少。
陈凯杰则指出，除了地缘政治风险，雀巢等大型企业在品牌和定价能力上占有优势，而富旺朝专注于对价格敏感的速溶咖啡市场，因而利润率较低。此外，作为一家在新加坡上市的中小型股，富旺朝的股票流动性较低，这导致机构投资者要求更高的风险溢价。
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但咖啡豆价格的飙升引人关注。国际咖啡期货价格已连续三年上涨，去年猛涨65％，今年不到三个月内已涨20.9％至每磅380.40美元。相比一年前价格低于155美元的水平，当前涨幅令人震惊。
陈凯杰认为：“公司正在加大营销力度，尤其是在东南亚地区，越南是它主要的增长市场。因此，东南亚的营收贡献预计将持续增长。此外，它与Ikhlas Capital（亚细安私募股权基金经理）的战略合作，可能会加速它在亚洲的扩张，进一步提高本区域的营收比重。”
薛泽铭也说：“随着集团在东南亚的扩张，未来来自乌克兰和俄罗斯的营收占比可能会下降。集团在越南的扩张势头良好，反映在东南亚营收的增长。它还计划在越南和哈萨克斯坦建造咖啡厂。一旦这些工厂投入运营并创造收入，集团的大部分营收将不再依赖俄罗斯和乌克兰。”
富旺朝的历史可以追溯至在上世纪80年代初成立的Future Enterprises公司，创办人是集团执行主席陈远昭。公司原本从事分销电脑和周边配件到当时的苏联，由于电脑市场日益竞争且利润变得微薄，它在90年代初发现哈萨克斯坦和俄罗斯的速溶咖啡商机后，率先把这类饮料引入这些市场，开始走上转为食品饮料公司之路，不久便打造自家品牌。
另一方面，钟明程指出，如果咖啡豆价格停止上涨，富旺朝的利润率应该会逐步改善。
咖啡豆价格持续走高 公司利润率承压
钟明程认为，鉴于具有吸引力的估值，富旺朝是可能的收购目标，但买方必须愿意接受它所运营的市场。
在业务性质和规模方面，与富旺朝最可比的公司首推杨协成。在2000年富旺朝上市那年年底，富旺朝的市值仅1880万元。过去10年，富旺朝市值从1亿2000万元增至超过6亿5000万元，可媲美杨协成在1991年至2001年底市值从1亿8000万元增至10亿5100万元的势头。当年的杨协成比现在的富旺朝更加耀眼，并且因为拥有武吉知马4.4公顷的住宅地段，杨协成成为被大型发展商收购的目标并且最终易主。有分析师认为，富旺朝也可能成为更大型业者或私募股权基金的收购目标。
富旺朝的股价自2月25日的0.975元，飙升30％至3月14日的1.27元，逼近分析师上修后的1.37元平均目标价（最低1.19元，最高1.71元）。
新加坡股市中，食品股并不少见，仅以“Food”命名的上市公司就有九家，其中包括在新交所主板上市的富旺朝控股（Food Empire Holdings）。富旺朝不仅是本地食品股的一员，也是股市中一家独特的公司，它的业务最初源于俄罗斯和东欧市场，收入长期以来主要来自俄罗斯、乌克兰及其他独联体地区（CIS）。在中小型股中，富旺朝是被分析师关注度较高的公司之一，近期股票交易活跃，且股票目标价的上调反映出业务前景的改善。
陈凯杰则说：“受供应链中断、气候条件和地缘政治因素的影响，咖啡豆价格持续波动。尽管富旺朝已成功将部分成本转嫁给消费者，但咖啡豆价格持续走高可能会给利润率带来压力。公司是否能够进一步调整定价策略并优化成本，将成为应对这一挑战的关键。”
富旺朝如今是一家全球速溶饮料品牌和厂商，旗下产品种类繁多，例如普通和调味速溶咖啡和卡布奇诺（cappuccinos）、巧克力饮料、调味水果茶、速溶谷物和冷冻方便食品。
尽管富旺朝在营收多元化方面取得了成效，俄罗斯与乌克兰仍占集团营收的超过50％。目前的市场预测数据显示，未来两年俄罗斯仍将是主要的收入来源。
不过，在市值超过5亿元的100多家本地挂牌公司中，富旺朝是近期表现较耀眼的股票之一，也是少数五年来股价增长超过一倍的公司。
这家公司的前景已有所改善。但分析师普遍认为，这只股的主要催化剂包括股息、销量、净利和利润率惊喜，而风险则包括咖啡豆价格飙升、汇率波动和地缘政治的不确定性。
陈凯杰说：“展望未来，富旺朝预计将通过提高生产能力来推动进一步增长。”
即便股价已飙升，并迅速超越一些分析师估计的目标价，相比雀巢（Nestle）等环球业者超过20倍的本益比（P/E），富旺朝的估值依然偏低。例如，钟明程认为富旺朝的目标价为1.20元，这是基于9倍预测本益比。
马来亚银行证券分析师薛泽铭接受《联合早报》访问时说：“由于集团前景更为乐观，我们将评级从持守上调至买入。预计随着咖啡豆和其他原材料价格的上涨，集团将调整产品售价，从而提高利润率。”
它的产品出口到全球50多个国家，在马来西亚、印度、越南、俄罗斯和乌克兰设有工厂。旗舰专有品牌为MacCoffee，在俄罗斯、越南、乌克兰和中亚是领先的三合一速溶咖啡品牌。
分析师普遍认为，富旺朝估值的“折扣”主要来自于其在俄罗斯和乌克兰等风险较高市场的营收。然而，薛泽铭认为，富旺朝的多元化战略将改善这一情况。
薛泽铭认为，尽管咖啡豆价格可能会继续维持高位，但这也将影响同行业竞争者，因此富旺朝可以通过涨价将成本上升转嫁给消费者。
